Инвестор, будь готов к новенькому кризису!

15 Май 2013

Глобальная экономика оказалась на пороге новойкризисной волны: сейчас есть реальные предпосылки того, что 2012 год станет повторением кризисного 2009-го, когда мир пережил самое суровое потрясение со времен Величавой депрессии. Но дважды в одну реку не войдешь, и способы, которыми ранее удавалось провоцировать экономический рост, в сегодняшних обстоятельствахимеют совсем другой эффект: более броской иллюстрацией этому являются деяния монетарных властей США. Впереди нас ожидают новые потрясения, к которым инвесторам стоит готовиться уже на данный момент.

Игорь Зуев, эксперт латвийского банка Rietumu

Пока острая фаза нового экономического спада не началась, но все есть основания считать, что длительно ожидать не придется. Экономики продвинутых стран задыхаются под долговым бременем, которое нависло над ними после спасения больших денежных институтов в разгар последней рецессии или от невразумительной растраты экономных средств на социальные нужды. На наш взор, имеется три глобальных фактора риска: долговой кризис в еврозоне, «тяжелое приземление» в Китае и возможное замедление темпов восстановления экономики США. При реализации наихудшего сценария совокупа этих причин спровоцирует собственного рода «идеальный шторм» в мировой экономике, последствия которого окажутся намного страшнее, чем в 2009 году.

Постулата «когда Америка чихает, весь мир побеждает простуда» пока никто не отменял, невзирая на все надежды, связанные с развивающимися странами, в особенности с Китаем. Миссия решать накопившиеся задачи в наикрупнейшей мировой экономике взвалена на хрупкие плечи бывшего академика Бена Бернанке. Напомним, что с 2008 года Федеральная запасная система уже провела два раунда количественного смягчения (QE), понизила процентную ставку до нулевой отметки и обещала задерживать ее на этом уровне до конца 2014 года. Результатом таковой активности ФРС стало резкое повышение баланса Центробанка втрое до 20% от ВВП.

Самой свежейинновацией, применяемой регулятором, является «Операция твист», которая предусматриваетпродажу короткосрочных американских долговых бумаг (до 3 лет) с целью покупки длинноватых гособлигаций (до 30 лет). На последнем заседании Комитета по открытым рынкам было принято решение прирастить эту программку на 267 миллиардов. баксов, доведя ее до 667 миллиардов. баксов. Упор делается на понижение длительных ставок (выравнивание кривой доходности), что должно оказать поддержку рынку жилища и инвестициям в основной капитал, также провоцировать аппетит к риску у инвесторов и возбудить в их так именуемые рыночные «животные инстинкты».Предпринимая таковой шаг, регулятор возлагал надежды, что более низкие длительные ставки, на которых базируются ставки по ипотеке, будут содействовать оживлению рынка жилища, что, соответственно, повысит строительную активность. Бернанке признает, что восстановление на строительном рынке является главным для роста экономики. Статистика как и раньше показывает на слабость на рынке жилища, а цены после ипотечного бума нулевыхтак и не восстановились. 

При всем этом ухудшающаяся макроэкономическая статистика вынуждает ФРС решать новые решительные шаги по стимулированию экономики, и в особенности рынка труда. Вся неувязка в том, что эти шаги показывают свою несостоятельность. Это подтверждает умеренная реакция рынка акций, также ставок по гособлигациям Казначейства на новость о продлении «Операции Твист».

Согласно поправкам 1977 года к Закону о Федеральном резерве, у ФРС есть двойной мандат для удержания стабильности цен и поддержания наибольшей занятости в экономике. В последние месяцы рост занятости в несельскохозяйственном секторе вырастает менее чем на 80 тыс. каждый месяц, в то время как для понижения уровня безработицы нужно, чтоб эта цифра составляла 250 тыс.Если в конце 2011 года денежные медиа отрадно вещали о росте занятости и активном восстановлении экономики, то в 2012 году прирост значительно замедлился. Инфляция пока (пока - ключевое слово) не вызывает беспокойства, потому что держится ниже установленного ФРС порога в 2%, что позволяет монетарным властям придерживаться курса мягенькой кредитно-денежной политики.

Результатом этой мягенькой политики стало понижение ставок по 10-летним гособлигациям США с 3,4% в 2011 году до исторического минимума в 1,4%. Не ясно, но, связано ли это с политикой ФРС либо же с ростом спроса на более надежные активы на фоне массового ухода от риска из-за кризиса в еврозоне.Рекордно низкие ставки (в 20 странах базисные процентные ставки ниже 1%) принуждают неких участников рынка находить новые методы размеренного заработка, превосходящего инфляцию. К примеру, пенсионным фондам для получения мотивированной каждогодней доходности в 7,5% приходится инвестировать в более выгодные, а означает, и рискованные инструменты.

Отдельная тема – как политика ФРС отразится на инфляции? Исторически инфляция резко повышалась при уровне использования мощностей выше 80%. На приведенном графике видно, что внедрение мощностей в производстве с 2009 года приметно подросло и впритирку приближается к отметке в 80%. В то же время настоящая ставка остается на рекордно малом уровне, не реагируя на оживление экономики. В прошлые три десятилетия настолько резкое восстановление мощностей вызывало рост реальной ставки. На данный момент мы являемся очевидцами нарушения этой связи, что чревато эскалацией инфляции.  

Многие продвинутые страны уже попали в ловушку ликвидности, и шаги ФРС по стимулированию экономики представляются несколько никчемными, потому что они не решают задачи низких потребительских расходов, недостатка бюджета, изнашивания инфраструктуры и стагнации на рынке жилища. Все эти причины сдерживают экономический рост, и пока властям не хватает решительности для их разрешения.

Продолжение активности монетарных властей приводит к изменениям в функционировании денежных рынков и искажению процесса рассредотачивания капитала. Перекосы наблюдаются в динамике рынка акций и гособлигаций, которые в ближайшее время движутся параллельно, что противоречит исторической отрицательной корреляции этих активов.

Предприимчивость ФРС упрощает работу правительственным структурам, которые посиживают, складя руки, нанося экономике суровый урон своим бездействием. Почти во всем это связано с грядущими в ноябре президентскими выборами. Обама желает переизбраться, и потому избегает непопулярных мер в фискальной сфере. Но сначала 2013 года Конгрессу и президентской администрации придется решать вопросы налоговой политики и экономного недостатка. Решение продлить «Операцию твист» можно принимать как поддержание статус-кво до президентских выборов в ноябре.

Старенькые макроэкономические рычаги, позволявшие с новейшей силой запускать движок экономического роста, равномерно исчерпывают свои способности. Потому сценарий уже пережитого кризиса 2008-2009 годов разительно отличается от того, который может разыграться на глобальных рынках в самом не далеком будущем.

Экономическим властям придется находить новые способы стимулирования экономики, что может вызвать продолжительную непостоянность на рынках. Мировую экономику ожидают новые потрясения и период пугающей неопределенности. Инвесторам в таковой ситуации нужно быть отлично приготовленными к будущей турбулентности, не допуская при всем этом ошибок, допущенных три года вспять.